Q1：从业十六年，您已服务过国内外众多不同类型的资产管理机构，对此您有怎样的执业心得与体会？这些客户是缘何一直选择与您及您的团队进行合作？

秦茂宪律师：

中国资产管理行业总规模逐年攀升，其参与机构已涵盖银行、保险、信托、证券期货机构、公募基金、私募基金、金融资产投资公司，我们团队的客户群体基本上覆盖了上述所有类型的资管机构客户。从我们与各类资管机构长期合作的经验来看，我认为服务好客户，能够长期、稳定的与客户保持合作关系，关键是做好以下两点：

首先，要熟悉资管领域的监管意图和脉络，能够创造性的为客户解决问题。资产管理行业属于强监管行业，其业务属性虽本质上均可归纳为“受人之托，代人理财”，2018年颁布的资管新规亦旨在对各类资管产品进行统一监管，但由于我国对资管机构的监管仍然属于分立监管，且存在上位法不统一的问题，因此对整个资管行业的监管仍然是割裂的，相关规定繁杂多变且宽严不一。合格的资产管理业务律师团队，不但要熟悉这些规定，时刻关注立法乃至监管口径的变化，而且要吃透监管的意图和脉络，熟练的运用专业知识为客户提供既符合监管要求又能实现其商业意图的解决方案。多年来，我和我的团队坚持专业为本，只要有重磅新规出台或重大监管口径变化，均会以团队内部研讨会或撰写专业文章的方式将之进行消化，并迅速的将研究成果运用到与客户开展的新业务中去。

其次，要具备一定的投行思维，结合业务经验和市场趋势，能够发掘出客户的深层次需求，提供全新的解决问题的方案。资产管理产品创新多、监管严，由此带来市场上信息不对称，即除了专业机构，真正的融资主体并不了解可以通过何种资管产品以及搭建何种交易结构融资。基于此，律师可结合专业经验和对市场的理解，为客户提供全新的融资方案，适当时机，亦可以凭借组织者的身份，为客户对接资产管理机构以及资管产品的潜在投资者，从而为客户提供超越法律服务自身的增值服务。

Q2：近年来，您都主办过哪些重大的项目与交易？这些项目的创新性和影响力都体现在哪里？

秦茂宪律师：

我理解，资产支持证券、公墓REITs与资产管理产品监管逻辑一致，知识体系高度重合，应属于“大资管”的范畴。在“大资管”领域，我和我的团队近年来有幸主办了比较多的创新、重大项目，举例来说：

2020年，我们继续为YBL项目（涉及保密，此处为项目代号）提供了全程法律服务，此项目交易结构复杂且具有创新性，综合运用了分级混合型信托、十几个有限合伙等载体，同时创造性地运用了收益互换安排、远期资产出售选择权等交易工具。

2019年，我们为某银行理财资金通过单一资金信托参与某证券公司员工持股计划项目提供了法律服务，本项目涵盖金融资管领域和资本市场业务领域，其采取的银行理财+信托+员工持股计划+券商资管计划的嵌套结构以及特定资产的收益权作为资管产品投资标的的合规性在资管新规出台后备受资管机构风控部门乃至市场的关注。基于我们对各类资产管理产品监管规则和监管口径的精细把握，我们对交易结构的合法合规性出具了详实的法律意见，并创造性的为客户提供了方案调整建议。

同年，我们主办的CMBS“海通华泰-金光上海白玉兰广场资产支持专项计划”成功发行，该项目的底层资产为上海浦西第一高楼上海白玉兰广场，发行规模为138亿元，占国内过去3.5年总发行量的11.5%，占2018年单年度发行量的37.20%，系截止当时国内发行规模最大的CMBS产品。在房地产融资严控、信托通道紧俏、经济下行形势下成功发行并创发行规模新高，提振CMBS市场信心。

2018年，我们主办的我国首单知识产权ABS“奇艺世纪知识产权供应链金融资产支持专项计划”成功发行，该项目是《中国（海南）自由贸易试验区总体方案》关于知识产权领域鼓励政策下的一次金融创新，入选了海南自由贸易试验区第一批制度创新案例，实现了我国知识产权资产证券化的零突破。

近年来团队主办的其他创新项目还包括：我国首单央企代理人模式供应链金融ABS“中建保理-海通申证-中建二局第一期供应链金融资产支持专项计划”、国内最大规模CMBS续发“中金-金光金虹桥国际中心资产支持专项计划”、全国首单代理人模式+多核心企业供应链ABS“中国交建供应链资产支持专项计划”、新经济供应链ABS最大发行规模的“中信建投-鼎程保理供应链金融1-10号资产支持专项计划”、“德邦-创惠共赢供应链金融1-50号资产支持专项计划”、浙江省内首单“单SPV”结构CMBS“中金-钱投-杭州国际会议中心资产支持专项计划”、浙江省内首单“单SPV”结构CMBS“中金-钱投-杭州国际会议中心资产支持专项计划”等。

Q3:您不仅在保险资管等领域担任了不少社会职务，同时在学术方面也拥有非常深入的研究，发表了多篇资产管理的专业文章。您能否给我们详细介绍一下近几年资产管理业务的发展情况？以及未来在合规与监管层面，企业需要注意的事项。

秦茂宪律师：

近年来，中国资产管理业务的发展势头十分迅猛，扮演着对国计民生和金融市场有着重要影响的角色。据中国基金业协会初步统计，截至2020年末，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模223.66万亿元，较上年增加17.17万亿元，同比增长8.32%。按近几年我国资产管理规模的增长情况估算，预测到2022年，我国资产管理业务总规模将达到252万亿元。

资管新规颁布以来，资产管理行业迎来了前所未有的发展机遇期：一是随着资管新规的逐步落地，正带动各类资产管理机构向净值化和主动化转型；二是权益类产品规模的增长，一定程度上增强了资产管理行业内机构盈利能力；三是公募基金牌照的不断发放、私募基金群体的快速发展等多重因素叠加，加速了资产管理机构群体扩容；四是经过多年投资者教育，更多普通的投资者愿意把资金交给专业机构打理。

2020年新冠疫情对全球经济带来了巨大的冲击，作为金融体系重要组成部分之一，资产管理行业在促进经济发展方面发挥了更为积极的作用；但另一方面，在新冠疫情扰动下，资产管理行业转型步伐略有放缓。2020年7月31日，央行发布通知称，延长资管新规过渡期至2021年年底，为老产品整改和新业态建立争取了更多时间。当前新产品发行高度依赖过渡期内监管优惠，“监管过渡期”特征显著，未来发展仍将面临进一步规范。

如上所述，鉴于目前我国对资管机构的监管仍处于分立监管状态，加上各类资管机构存在不同的竞争优势，我理解在未来在合规与监管层面，不同的资管机构应有不同的侧重点。对银行理财而言，母行理财与子公司理财双轨并行，2019年以来新发监管文件主要针对理财子公司净资本管理的相关要求，引导理财子公司向标准化投资发展，未来监管及合规层面仍将延续这一趋势；对证券期货经营机构而言，私募资产管理业务监管细则的核心是去除通道业务、打击监管套利和多层嵌套，监管对此前留存的券商大集合产品，会要求进一步加快公募化转型；对保险资管机构而言，禁止刚性兑付、严格限制投资资产管理产品的种类以及限制投资组合类保险资产管理产品投资于非标资产余额的比例仍是监管与合规的重点；对信托公司而言，未来几年监管与合规的重点将是遏制信托规模无序扩张、打击信托市场违法违规行为及有效处置信托机构风险。